CIEF - Documentos de Trabalho / CIEF - Working Papers
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- Asset prices and monetary policy : wealth effects on consumptionPublication . Barata, José Martins; Pacheco, Luis MiguelThe aim of this paper is to test a model explaining private consumption as a function of income and wealth (financial assets plus real estate), with data from European Union (EU) countries. We know that income explains a large part of consumption as well as wealth, but concerning the effects of the latter, mainly those of changes on financial asset prices, few is known for Europe. In a general way, and according to the literature, wealth effects are less significant in continental Europe, due to the less advanced financial deregulation degree and household stock ownership, when compared with the USA or the United Kingdom. On the other hand, housing wealth effects on consumption would be more pronounced in Europe. To examine how recent developments in stock markets and housing prices may have affected consumption behaviour, we consider for the different countries a set of consumption equations that include variables related to asset prices. After studying the variables’ stationarity properties, we estimate a model with a common error-correction formulation, with the long-run relationship - having terms in the variables for which we found significant cointegrating vectors - nested in a short-run equation. We found an implied elasticity of consumption with respect to real equities prices at around two per cent and, when there is available data, an implied elasticity of consumption with respect to real residential prices between ten and twenty per cent. This weak effect of stock prices on consumer spending is broadly consistent with life cycle saving and a modest wealth effect. Nevertheless, it is still worthy to do a further study of the effects of stock market and residential wealth (and its fluctuations) on consumption and output of the different countries. The complete study of those differences and its magnitude is important even for the definition of the monetary policy by the European Central Bank (ECB) and to answer the question if it should consider asset prices in its decisions. The research presented here is a first essay preceding a deeper work on this subject, concerning economies of the EU. After this exercise we think that there is scope for future analysis on this matter that attempts to better explain the connection between asset prices and consumer spending
- Some results on relocation policiesPublication . Pereira, José Azevedo; Couto, Gualter; Nunes, CláudiaIn this paper, we derive general results concerning optimal relocation policy under some assumptions.We consider a firm that is located in a specific location, producing at a certain level of efficiency.With time, the firm can decide to change its location to a new and more efficient site, paying relocation costs. Moreover, we assume that these new sites become available according to a Poisson process, and that the levels of efficiency improvement inherent to each one of these sites are random variables.With this framework, we characterise certain parameters of the optimal relocation policy. In particular, we characterise the expected relocation time and we prove that it depends on the distribution of the level of efficiency improvement only through an expected value. Therefore, the optimal policy shows a kind of robustness in terms of the stochastic assumptions of the problem, which has a major impact in the application of relocation policies. In addition, we also characterise the optimal relocation time. Impacts on the final results driven by the characteristics of the firm’s original location site, the market environment and the way in which risk is modelled are studied numerically. The overall results are in line with economic intuition.
- Pensões de reforma numa situação de mudança das formas de trabalho e de revolução tecnológicaPublication . Silva, Carlos Pereira daA concepção actual da segurança social está, no essencial, orientada, nos seus objectivos e na sua estrutura, para as condições sócio económicas de uma sociedade industrial, no seio da qual a população e a economia evoluem de forma crescente. No centro desta concepção encontram-se as necessidades da família tradicional: o homem e um assalariado que exerce a sua profissão sem interrupção nem falhas nas contribuições sociais. A esposa ocupa-se dos trabalhos domésticos e da educação dos filhos (sobretudo na fase da menoridade destes). Ora estes dados fundamentais estão já profundamente modificados. As alterações induzidas pela demografia, pela economia, pelos modos de vida e pelas formas e organização do trabalho, levam a que o ciclo característico das três fases da vida (formação-trabalho-reforma) se desfaça pouco a pouco.
- A reforma da segurança social: algumas sugestões de proposta de mudançaPublication . Silva, Carlos Pereira daNumerosos países decidiram iniciar o processo de revisão do seu sistema de segurança social com o objectivo comum de controlarem os custos de longo prazo com prestações da segurança social (ou de, pelo menos, controlarem o seu eventual aumento). Outros, como é o caso do espanhol, estão em fase de estudo. O argumento avançado é o de que sendo os recursos financeiros limitados, as necessidades e solicitações numerosas, o reforço da focagem permitiria controlar os custos da segurança social mantendo simultaneamente a sua eficácia. Esta medida justificar-se-ia plenamente porque o fraco crescimento económico, o aumento de desemprego e a deterioração do rácio de dependência tendem a agravar o desequilíbrio financeiro de médio e longo prazo. Em Portugal existem algumas prestações cuja atribuição poderia passar pela focagem, tais como a solidariedade, a acção social e o apoio a família. Mas esta só seria possível se deixasse de existir uma relação biunívoca entre contribuição e prestação.
- Custos e rentabilidade na indústria de segurosPublication . Silva, Carlos Pereira daA taxa de rentabilidade dos capitais próprios depende da rentabilidade económica, logo da margem financeira e do impulsor financeiro. É possível ver que esta relação aumenta por dois motivos: a) Aumento da margem financeira com manutenção da estrutura de custos; b) Aumentos dos capitais alheios (Provisões Técnicas) na estrutura de capital da empresa de seguros. As autoridades de supervisão controlam o crescimento do impulsor financeiro através da margem de solvabilidade.
- L'ECU en tant que choix de portefeuille au PortugalPublication . Barata, José MartinsDans ce travail nous avons repris une recherche que nous avons publiée en 1988 sur l'ECU en tant qu'actif financier au Portugal. Cette fois-ci, nous avons introduit dans l'analyse des Données plus recentes, avec pour objectif de déterminer leur impact sur la construction de portefeuilles efficients. Nous avons utilise le modèle de MARKOWITZ pour le calcul de fronteires efficientes. Le premier constat est que le sens des résultats de 1988 semaintient après l’ introduction de données plus récentes. Donc l' ECU se place parmi les devises les plus intéressantes pour les placements des investisseurs avec aversion au risque. Le ·franc français et Ia couronne danoise sent ses concurrents, mais is sans le dominer. Enfin , si l'on considere le portefeuille sans restrictions de signe on voit que l'ECU, le mark allemand, le DTS, le franc français, Ia livre sterling, la lire italienne, l'or, le dollar et le yen sont des actifs de placement pour les riscophobes, alors que le franc beige, le franc suisse, la livre irlandaise et le florin holandais sent des devises d'emprunt conseillées aux memes investisseurs.
- Problemas de desequilíbrio externo na economia portuguesa. Uma análise empírica no quadro da abordagem monetáriaPublication . Antão, Mário PatinhaParte do entusiasmo que se verificou com a ascensão do monetarismo ao estatuto de corrente dominante no pensamento económico contemporâneo desvaneceu-se nos últimos anos a medida que a evidencia ia mostrando que as relações macro-económicas estruturais e os processos dinâmicos de ajustamento eram significativamente mais complexos do que o monetarismo assumia. Em particular, e como e geralmente reconhecido, os bancos centrais rapidamente desapontaram os defensores da adopção de regras Friedmanianas na condução da política monetária. Este facto verificou-se também nos bancos centrais de maior pendor monetarista, como os dos EUA, Inglaterra e RFA. A atribuição de uma maior importância aos factores de incerteza, designadamente pelo reconhecimento do papel decisivo que as expectativas do sector privado têm no êxito ou insucesso da política monetária, está na origem do facto de que os bancos centrais jamais abdicaram de utilizar elementos de avaliação subjectiva, produto da sua experiência, na formulação das suas decisões estratégicas ou de gestão corrente. Este estado de coisas reavivou naturalmente o debate regras ou acção discricionária e reforçou a influência de abordagens ecléticas, alargando-se assim a área de consenso entre monetaristas, neo-keynesianos e "novos" neo-clássicos. Frequentemente a abordagem monetária e seleccionada como ponto de partida para uma análise empírica não só porque produz em regra resultados interessantes mas também porque os seus modelos, sendo ecléticos, suportam facilmente extensões. Neste contexto, e em face da evidência anteriormente recolhida sobre a economia portuguesa, parece promissor ensaiar-se a aplicação de um modelo do tipo PMC , isto e do tipo "pressão sobre o mercado cambial" , na esteira do que recentemente se tem feito com certo sucesso, no tocante a algumas pequenas economias abertas.
- Evolução do sistema monetário internacional e o seu impacto na liquidez mundialPublication . Barata, Luis M.O presente trabalho resulta de uma pesquisa feita pelo autor sobre as alterações institucionais do sistema monetário internacional e a análise do seu impacto ao nível da evolução da liquidez mundial.
- O mercado financeiro português face ao ECUPublication . Barata, José Martins; Lelart, Michel; Martins, António José; Barata, Luís MendesO presente trabalho visa o estudo da posição do ECU, como activo financeiro, relativamente as divisas mais relevantes nos mercados internacionais e ao ouro . A análise será feita com base na descrição de mecanismos institucionais e a luz da teoria do risco, tomando como referência, quanto a este último aspecto, o caso português.
- Problemas de desequilíbrio externo em Portugal : 1970 - 1984 : - uma análise introdutória com base na abordagem monetáriaPublication . Antão, Mário PatinhaA ideia básica que conduziu a elaboração deste artigo foi a de ensaiar a aplicação à economia portuguesa de um modelo do tipo PMC ( pressão sobre o mercado cambial ) , considerando-se a priori a possibilidade de se chegar a resultados explicativos interessantes, na esteira do que se verificou em aplicações deste modele a várias pequenas economias abertas. .