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Equity research - Siemens Gamesa renewable energy
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Resumo(s)
Siemens Gamesa is a Spanish-German wind engineering firm based in Biscay, Spain. The company operates in three core segments: Onshore, Offshore and Operation & Maintenance (Service), and has a global presence servicing in more than 90 countries.
This report slightly differs from a typical Equity Research report, in the sense that no recommendation was provided. While drafting the MFW, an acquisition by Siemens Energy unfolded and SGRE’s shares were delisted from the Madrid Stock Exchange. Having this in mind, I appraised the acquisition as Fairly Valued, since the difference between the acquisition price and my target price was 0.76%.
The valuation methodologies used were Discounted Cash Flow Model (using Free Cash Flow to the Firm) and Multiples Valuation (using EV / Sales). An emphasis was placed on the DCF method, and my final target price (€18.19/Sh.) was the result of a comprehensive and detailed forecast analysis (until 2027).
SGRE’s main drivers for investment are: i) worldwide lead position in Offshore, ii) highly diversified operations by geography and iii) synergies and cost optimization strategies driven by its full integration of Siemens Energy.
Risk-wise, the company and the overall industry should particularly focus on the regulation risk. Concerns regarding noise pollution, wind farm-related accidents, and the fact that the turbines are not recyclable might be a deal-breaker for the foreseeable future when it comes to public subsidies allocation. Technologically speaking, the company also faces the risk that its solutions become obsolete – a normal occurrence in a fast-paced embryonic industry.
The biggest question mark on SGRE’s future is on its indebtedness level. When compared to the peers, the company’s level of solvency is concerning, especially considering next years’ investment needs. Deleveraging is not only the key to future success, but it can also be the only chance of survival on such a capital-intensive industry.
A Siemens Gamesa é uma empresa hispano-alemã de engenharia eólica com sede na Biscay, em Espanha. A empresa opera em três segmentos principais: Onshore, Offshore e Operação e Manutenção (Serviço), e tem uma presença global, prestando serviços em mais de 90 países. Este relatório difere ligeiramente de um relatório típico de Equity Research, no sentido em que não foi apresentada qualquer recomendação. Durante a elaboração do MFW, Siemens Energy adquiriu por inteiro a Siemens Gamesa e as acções da SGRE foram retiradas da Bolsa de Madrid. Tendo em conta este facto, avaliei a aquisição como Fairly Valued, uma vez que a diferença entre o preço de aquisição e o meu preço-alvo foi de 0,76%. As metodologias de avaliação utilizadas foram o modelo DCF (utilizando o FCFF) e a Avaliação por Múltiplos (utilizando EV / Vendas). A ênfase foi colocada no método DCF, e o meu preço-alvo final (€18,19/Sh.) foi o resultado de uma análise abrangente e pormenorizada das previsões (até 2027). Os principais factores de investimento da SGRE são: i) posição de liderança mundial no sector Offshore, ii) operações muito geograficamente diversificadas e iii) sinergias e estratégias de otimização de custos impulsionadas pela integração total da Siemens Energy. Em termos de risco, a empresa e o sector em geral devem centrar-se especialmente no risco regulatório. As preocupações com a poluição sonora, os acidentes relacionados com os parques eólicos e o facto de as turbinas não serem recicláveis podem ser um obstáculo num futuro próximo no que respeita à atribuição de subsídios públicos. Do ponto de vista tecnológico, a empresa corre também o risco de as suas soluções se tornarem obsoletas, o que é normal numa indústria embrionária e de ritmo acelerado. O maior ponto de interrogação sobre o futuro da SGRE reside no seu nível de endividamento. Quando comparado com os seus pares, o nível de solvência da empresa é preocupante, especialmente tendo em conta as necessidades de investimento para os próximos anos. A desalavancagem não é apenas a chave para o sucesso futuro, mas pode também ser a única hipótese de sobrevivência num sector com tão capital-intensivo.
A Siemens Gamesa é uma empresa hispano-alemã de engenharia eólica com sede na Biscay, em Espanha. A empresa opera em três segmentos principais: Onshore, Offshore e Operação e Manutenção (Serviço), e tem uma presença global, prestando serviços em mais de 90 países. Este relatório difere ligeiramente de um relatório típico de Equity Research, no sentido em que não foi apresentada qualquer recomendação. Durante a elaboração do MFW, Siemens Energy adquiriu por inteiro a Siemens Gamesa e as acções da SGRE foram retiradas da Bolsa de Madrid. Tendo em conta este facto, avaliei a aquisição como Fairly Valued, uma vez que a diferença entre o preço de aquisição e o meu preço-alvo foi de 0,76%. As metodologias de avaliação utilizadas foram o modelo DCF (utilizando o FCFF) e a Avaliação por Múltiplos (utilizando EV / Vendas). A ênfase foi colocada no método DCF, e o meu preço-alvo final (€18,19/Sh.) foi o resultado de uma análise abrangente e pormenorizada das previsões (até 2027). Os principais factores de investimento da SGRE são: i) posição de liderança mundial no sector Offshore, ii) operações muito geograficamente diversificadas e iii) sinergias e estratégias de otimização de custos impulsionadas pela integração total da Siemens Energy. Em termos de risco, a empresa e o sector em geral devem centrar-se especialmente no risco regulatório. As preocupações com a poluição sonora, os acidentes relacionados com os parques eólicos e o facto de as turbinas não serem recicláveis podem ser um obstáculo num futuro próximo no que respeita à atribuição de subsídios públicos. Do ponto de vista tecnológico, a empresa corre também o risco de as suas soluções se tornarem obsoletas, o que é normal numa indústria embrionária e de ritmo acelerado. O maior ponto de interrogação sobre o futuro da SGRE reside no seu nível de endividamento. Quando comparado com os seus pares, o nível de solvência da empresa é preocupante, especialmente tendo em conta as necessidades de investimento para os próximos anos. A desalavancagem não é apenas a chave para o sucesso futuro, mas pode também ser a única hipótese de sobrevivência num sector com tão capital-intensivo.
Descrição
Mestrado Bolonha em Finanças
Palavras-chave
M&A, Equity Research Valuation Siemens Gamesa
Contexto Educativo
Citação
Casimiro, João Miguel Freitas (2023). “Equity research - Siemens Gamesa renewable energy”. Dissertação de Mestrado. Universidade de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestão
Editora
Instituto Superior de Economia e Gestão