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Authors
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Abstract(s)
The objective of this empirical project is to examine and test some of the investment choices a passive investor may face when deciding to invest in the United Kingdom’s Stock Market. For this exercise, the object of study is the one-year performance of mean-variance based portfolios set against an index tracker exchange-traded fund (ETF) between May 2020 and May 2021. This is accomplished by analyzing the UK’s main stock index (FTSE 100) between May 2015 and May 2020 and constructing portfolios based on the return and volatility characteristics of its stocks during this period, considering both the case when short selling is forbidden and when it is allowed. In particular, we look at the performance of the tangent or optimal portfolios calculated through the classic Mean Variance Theory (MVT) and also through some of the known return generating models: the Single-Index Model (SIM) and the Constant Correlation Model (CCM). Additionally, the “Naïve” portfolio, where the investor invests equally in all stocks available, is also analyzed in this project. For all portfolios, first we compared the estimated vs actual performance, volatility, and beta. Further to this, we compared the actual performance and volatility against the ones produced by the iShares Core FTSE 100 UCITS ETF. When short sell is forbidden, the “Naïve” portfolio and the CCM tangent portfolio outperformed the tracking ETF while MVT and SIM tangent portfolios have underperformed it. On the case where short selling is allowed (“Naïve” portfolio excluded), all the tangent portfolios have produced extremely negative returns. In terms of estimation, the CCM optimal portfolio was the one which most accurately estimated the performance and volatility for the year of investment.
O objetivo deste projeto empírico é examinar e testar algumas das escolhas que um investidor passivo poderá enfrentar quando decide investir no mercado de ações do Reino Unido. Para este exercício, o objeto de estudo é a comparação entre a performance de portfolios construídos através da MVT e um ETF cujo objetivo é replicar a performance do índice FTSE 100 durante o ano entre 7 Maio 2020 e 7 Maio 2021. Isto é conseguido através da análise do principal índice de ações do Reino Unido (FTSE 100) entre 7 Maio 2015 and 7 Maio 2020 e, posteriormente, da construção de portfolios com base nas características de retorno e risco dos seus componentes, onde são considerados os cenários onde venda a descoberta é proibida e permitida. Em particular, iremos olhar para a performance dos portfolios tangentes, ou ótimos, calculados através da clássica MVT e também através dos modelos bastantes conhecidos: SIM e CCM. Adicionalmente, o portfolio “Naive”, onde o investidor investe de forma igual em todas as ações disponíveis, é também analisado neste projeto. Para todos os portfolios, primeiro comparamos os valores esperados e obtidos para retorno, volatilidade e beta. Numa fase posterior, iremos comparar a performance e volatilidades obtidas com aquelas produzidas pelo iShares Core FTSE 100 UCITS ETF. No caso em que venda a descoberto é proibida, os portfolios “Naive” e CCM tiverem melhor performance que o ETF, enquanto que os portfolios MVT e SIM tiverem uma menor performance. No caso em que venda a descoberta é permitida (portfolio “Naive” excluído), todos os portfolios tangentes produziram retornos extremamente negativos. Em termos de estimações, o portfolio CCM foi aquele que produziu retorno e volatilidade mais em linha com os valores estimados para o ano de investimento.
O objetivo deste projeto empírico é examinar e testar algumas das escolhas que um investidor passivo poderá enfrentar quando decide investir no mercado de ações do Reino Unido. Para este exercício, o objeto de estudo é a comparação entre a performance de portfolios construídos através da MVT e um ETF cujo objetivo é replicar a performance do índice FTSE 100 durante o ano entre 7 Maio 2020 e 7 Maio 2021. Isto é conseguido através da análise do principal índice de ações do Reino Unido (FTSE 100) entre 7 Maio 2015 and 7 Maio 2020 e, posteriormente, da construção de portfolios com base nas características de retorno e risco dos seus componentes, onde são considerados os cenários onde venda a descoberta é proibida e permitida. Em particular, iremos olhar para a performance dos portfolios tangentes, ou ótimos, calculados através da clássica MVT e também através dos modelos bastantes conhecidos: SIM e CCM. Adicionalmente, o portfolio “Naive”, onde o investidor investe de forma igual em todas as ações disponíveis, é também analisado neste projeto. Para todos os portfolios, primeiro comparamos os valores esperados e obtidos para retorno, volatilidade e beta. Numa fase posterior, iremos comparar a performance e volatilidades obtidas com aquelas produzidas pelo iShares Core FTSE 100 UCITS ETF. No caso em que venda a descoberto é proibida, os portfolios “Naive” e CCM tiverem melhor performance que o ETF, enquanto que os portfolios MVT e SIM tiverem uma menor performance. No caso em que venda a descoberta é permitida (portfolio “Naive” excluído), todos os portfolios tangentes produziram retornos extremamente negativos. Em termos de estimações, o portfolio CCM foi aquele que produziu retorno e volatilidade mais em linha com os valores estimados para o ano de investimento.
Description
Mestrado Bolonha em Mathematical Finance
Keywords
Investimento passivo replicação de índice teoria média-variância modelo correlação constante modelo de fator único portfolio “Naive” portfolio ótimo portfolio tangente composição de portfolio performance volatilidade beta Passive investing index tracking mean variance theory constant correlation model single index model optimal portfolio “naïve” portfolio tangent portfolio portfolio composition volatility
Pedagogical Context
Citation
Vieira, Carlos José Martins (2021). “ 1-year performance of optimal portfolios: a comparison against an Index Tracker ETF”. Dissertação de Mestrado. Universidade de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestão.
Publisher
Instituto Superior de Economia e Gestão