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Abstract(s)
Cryptocurrencies have garnered significant attention from investors, media, and scholars due to their innovative nature. Emerging from a 2008 white paper, these digital assets revolutionized finance. However, the cryptomarket is still in an early stage, remaining highly volatile and unpredictable. Despite warnings, the influx of retail investors has grown exponentially, and they seem to trade mostly based on sentiments and apparently neglecting risks, having expectations of extreme outcomes. In this context, the elements that drive individual investment decisions are still unclear, leaving the crypto market a largely unexplored domain.
This thesis is dedicated to unravel the intriguing realm of cryptocurrencies, particularly investigating the nature of individual investors in this market and the behavioral factors that might be driving them to buy cryptocurrencies. The main goal is to answer the following research question: What are the key behavioral, demographic, and psychological factors shaping the personal intention to invest in cryptocurrencies, and how do they interact to influence actual behavior? The research unfolds through four interconnected studies.
The first study (Chapter 2) systematically reviews the academic literature on cryptocurrencies to provide a structured and comprehensive understanding of investor attitudes. Analyzing 507 peer-reviewed articles, our work highlights the inefficiencies of the cryptocurrency market, the challenges of price prediction, and the uncertain diversification benefits associated with crypto-assets. Furthermore, it identifies a significant research gap regarding individual investor behavior in the cryptomarket,
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underscoring the necessity of empirical investigations into the psychological and demographic characteristics shaping investment attitude toward cryptocurrencies.
The subsequent three chapters employ survey-based research, gathering 826 responses through an online questionnaire. The first empirical study (Chapter 3) examines the role of overconfidence in distinguishing cryptocurrency investors from non-investors. Utilizing SPSS and logit regression modeling, the findings confirm that overconfidence significantly predicts investment in cryptocurrencies. While overconfidence and risk propensity are closely linked, they stem from distinct personality traits. Age and market experience correlate positively with overconfidence but negatively with risk propensity, while financial knowledge does not significantly impact investment decisions. These results indicate that psychological biases rather than financial literacy may be key drivers of investment behavior in the cryptomarket.
We also examine how personality traits influence investment intentions (chapter 4). Employing Partial Least Squares Structural Equation Modeling (PLS-SEM), we find that agreeableness, conscientiousness, and neuroticism negatively affect investment intentions, while higher risk propensity increases the likelihood of investment and mediates the link between conscientiousness and attitudes toward cryptocurrencies. Additionally, this research highlights the significant role of overconfidence in shaping both investment intentions and actual behavior (chapter 5). Results confirm that behavioral intention mediates the link between personal characteristics and investment actions. Furthermore, a comparative analysis with online banking adoption suggests that familiarity with digital financial platforms may facilitate cryptocurrency engagement.
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Synthesizing insights from the systematic review and empirical studies, this thesis advances the literature on behavioral finance by integrating psychological and technological dimensions into the analysis of cryptocurrency investment. The findings contribute to theoretical frameworks on overconfidence and risk propensity, contextualizing them within the volatile and speculative nature of the cryptomarket. By examining personality traits alongside behavioral biases, this research offers a more holistic perspective on investment decision-making.
From a practical standpoint, the findings have implications for policymakers, financial institutions, and investors. Regulatory bodies can leverage these insights to design investor education programs that account for psychological biases and demographic variations. Financial advisors may also incorporate personality-based insights to offer personalized investment strategies that align with client risk profile. For retail investors, this research highlights the importance of self-awareness in financial decision-making. Recognizing the influence of personal characteristics and biases can help individuals make more informed investment choices, ultimately improving risk management strategies in the cryptocurrency market. As the cryptomarket continues to evolve, understanding the behavioral underpinnings of investment intentions remains essential for fostering a more stable investment environment.
As criptomoedas tem atraído atenção significativa de investidores, mídia e acadêmicos devido à sua natureza inovadora. Emergindo de um white paper de 2008, esses ativos digitais revolucionaram as finanças. No entanto, o criptomercado ainda está em um estágio inicial, permanecendo altamente volátil e imprevisível. Apesar dos avisos, o influxo de investidores de varejo cresceu exponencialmente, e eles parecem negociar principalmente com base em sentimentos e aparentemente negligenciando riscos, tendo expectativas de resultados extremos. Nesse contexto, os elementos que impulsionam as decisões de investimento individuais ainda não estão claros, deixando o mercado de criptomoedas um domínio amplamente inexplorado. Esta tese é dedicada a desvendar o intrigante mundo das criptomoedas, investigando particularmente a natureza dos investidores individuais neste mercado e os fatores comportamentais que podem estar levando-os a comprar criptomoedas. O objetivo principal é responder à seguinte questão de pesquisa: Quais são os principais fatores comportamentais, demográficos e psicológicos que moldam a intenção pessoal de investir em criptomoedas e como eles interagem para influenciar o comportamento real? A pesquisa se desdobra por meio de quatro estudos interconectados. O primeiro estudo (Capítulo 2) revisa sistematicamente a literatura acadêmica sobre criptomoedas para fornecer uma compreensão estruturada e abrangente das atitudes dos investidores. Analisando 507 artigos revisados por pares, nosso trabalho destaca as ineficiências do mercado de criptomoedas, os desafios da previsão de preços e os benefícios incertos da diversificação associados aos criptoativos. Além disso, ele identifica uma lacuna significativa de pesquisa sobre o comportamento individual do xiii investidor no criptomercado, ressaltando a necessidade de investigações empíricas sobre as características psicológicas e demográficas que moldam a atitude de investimento em relação às criptomoedas. Os três capítulos subsequentes utilizam pesquisa por meio de questionário online, que reuniu 826 respostas. O primeiro estudo empírico (Capítulo 3) examina o papel do excesso de confiança na distinção entre investidores em criptomoedas e não investidores. Utilizando SPSS e modelagem de regressão logit, as descobertas confirmam que o excesso de confiança prevê significativamente o investimento em criptomoedas. Embora o excesso de confiança e a propensão ao risco estejam intimamente ligados, eles derivam de traços de personalidade distintos. Idade e experiência de mercado se correlacionam positivamente com o excesso de confiança, mas negativamente com a propensão ao risco, enquanto o conhecimento financeiro não afeta significativamente as decisões de investimento. Esses resultados indicam que vieses psicológicos, em vez de educação financeira, podem ser os principais impulsionadores do comportamento de investimento no criptomercado. Também examinamos como os traços de personalidade influenciam as intenções de investimento (capítulo 4). Empregando a Modelagem de Equações Estruturais de Mínimos Quadrados Parciais (PLS-SEM), descobrimos que a agradabilidade, a conscienciosidade e o neuroticismo afetam negativamente as intenções de investimento, enquanto uma maior propensão ao risco aumenta a probabilidade de investimento e media a ligação entre a conscienciosidade e as atitudes em relação às criptomoedas. Além disso, nossa pesquisa destaca o papel significativo do excesso de confiança na formação das intenções de investimento e do comportamento real (capítulo 5). Os resultados confirmam xiv que a intenção comportamental media a ligação entre as características pessoais e as ações de investimento. Além disso, uma análise comparativa com a adoção de serviços bancários online sugere que a familiaridade com plataformas financeiras digitais pode facilitar o envolvimento com criptomoedas. Sintetizando resultados da revisão sistemática e estudos empíricos, esta tese avança a literatura sobre finanças comportamentais ao integrar dimensões psicológicas e tecnológicas na análise de investimento em criptomoedas. As descobertas contribuem para o marco teórico sobre excesso de confiança e propensão ao risco, contextualizando-as dentro da natureza volátil e especulativa do criptomercado. Ao examinar traços de personalidade juntamente com vieses comportamentais, esta pesquisa oferece uma perspectiva mais holística sobre a tomada de decisões de investimento. Do ponto de vista prático, as descobertas têm implicações para formuladores de políticas, instituições financeiras e investidores. Órgãos reguladores podem alavancar esses resultados para projetar programas de educação para investidores que levem em conta vieses psicológicos e variações demográficas. Consultores financeiros também podem incorporar as informações obtidas sobre personalidade para oferecer estratégias de investimento personalizadas que se alinhem ao perfil de risco do cliente. Para investidores de varejo, esta pesquisa destaca a importância da autoconsciência na tomada de decisões financeiras. Reconhecer a influência de características e vieses pessoais pode ajudar os indivíduos a fazer escolhas de investimento mais informadas, melhorando, em última análise, as estratégias de gerenciamento de risco no mercado de criptomoedas. À medida que o criptomercado continua a evoluir, entender os fundamentos comportamentais das intenções de investimento torna-se essencial para promover um ambiente de investimento mais estável.
As criptomoedas tem atraído atenção significativa de investidores, mídia e acadêmicos devido à sua natureza inovadora. Emergindo de um white paper de 2008, esses ativos digitais revolucionaram as finanças. No entanto, o criptomercado ainda está em um estágio inicial, permanecendo altamente volátil e imprevisível. Apesar dos avisos, o influxo de investidores de varejo cresceu exponencialmente, e eles parecem negociar principalmente com base em sentimentos e aparentemente negligenciando riscos, tendo expectativas de resultados extremos. Nesse contexto, os elementos que impulsionam as decisões de investimento individuais ainda não estão claros, deixando o mercado de criptomoedas um domínio amplamente inexplorado. Esta tese é dedicada a desvendar o intrigante mundo das criptomoedas, investigando particularmente a natureza dos investidores individuais neste mercado e os fatores comportamentais que podem estar levando-os a comprar criptomoedas. O objetivo principal é responder à seguinte questão de pesquisa: Quais são os principais fatores comportamentais, demográficos e psicológicos que moldam a intenção pessoal de investir em criptomoedas e como eles interagem para influenciar o comportamento real? A pesquisa se desdobra por meio de quatro estudos interconectados. O primeiro estudo (Capítulo 2) revisa sistematicamente a literatura acadêmica sobre criptomoedas para fornecer uma compreensão estruturada e abrangente das atitudes dos investidores. Analisando 507 artigos revisados por pares, nosso trabalho destaca as ineficiências do mercado de criptomoedas, os desafios da previsão de preços e os benefícios incertos da diversificação associados aos criptoativos. Além disso, ele identifica uma lacuna significativa de pesquisa sobre o comportamento individual do xiii investidor no criptomercado, ressaltando a necessidade de investigações empíricas sobre as características psicológicas e demográficas que moldam a atitude de investimento em relação às criptomoedas. Os três capítulos subsequentes utilizam pesquisa por meio de questionário online, que reuniu 826 respostas. O primeiro estudo empírico (Capítulo 3) examina o papel do excesso de confiança na distinção entre investidores em criptomoedas e não investidores. Utilizando SPSS e modelagem de regressão logit, as descobertas confirmam que o excesso de confiança prevê significativamente o investimento em criptomoedas. Embora o excesso de confiança e a propensão ao risco estejam intimamente ligados, eles derivam de traços de personalidade distintos. Idade e experiência de mercado se correlacionam positivamente com o excesso de confiança, mas negativamente com a propensão ao risco, enquanto o conhecimento financeiro não afeta significativamente as decisões de investimento. Esses resultados indicam que vieses psicológicos, em vez de educação financeira, podem ser os principais impulsionadores do comportamento de investimento no criptomercado. Também examinamos como os traços de personalidade influenciam as intenções de investimento (capítulo 4). Empregando a Modelagem de Equações Estruturais de Mínimos Quadrados Parciais (PLS-SEM), descobrimos que a agradabilidade, a conscienciosidade e o neuroticismo afetam negativamente as intenções de investimento, enquanto uma maior propensão ao risco aumenta a probabilidade de investimento e media a ligação entre a conscienciosidade e as atitudes em relação às criptomoedas. Além disso, nossa pesquisa destaca o papel significativo do excesso de confiança na formação das intenções de investimento e do comportamento real (capítulo 5). Os resultados confirmam xiv que a intenção comportamental media a ligação entre as características pessoais e as ações de investimento. Além disso, uma análise comparativa com a adoção de serviços bancários online sugere que a familiaridade com plataformas financeiras digitais pode facilitar o envolvimento com criptomoedas. Sintetizando resultados da revisão sistemática e estudos empíricos, esta tese avança a literatura sobre finanças comportamentais ao integrar dimensões psicológicas e tecnológicas na análise de investimento em criptomoedas. As descobertas contribuem para o marco teórico sobre excesso de confiança e propensão ao risco, contextualizando-as dentro da natureza volátil e especulativa do criptomercado. Ao examinar traços de personalidade juntamente com vieses comportamentais, esta pesquisa oferece uma perspectiva mais holística sobre a tomada de decisões de investimento. Do ponto de vista prático, as descobertas têm implicações para formuladores de políticas, instituições financeiras e investidores. Órgãos reguladores podem alavancar esses resultados para projetar programas de educação para investidores que levem em conta vieses psicológicos e variações demográficas. Consultores financeiros também podem incorporar as informações obtidas sobre personalidade para oferecer estratégias de investimento personalizadas que se alinhem ao perfil de risco do cliente. Para investidores de varejo, esta pesquisa destaca a importância da autoconsciência na tomada de decisões financeiras. Reconhecer a influência de características e vieses pessoais pode ajudar os indivíduos a fazer escolhas de investimento mais informadas, melhorando, em última análise, as estratégias de gerenciamento de risco no mercado de criptomoedas. À medida que o criptomercado continua a evoluir, entender os fundamentos comportamentais das intenções de investimento torna-se essencial para promover um ambiente de investimento mais estável.
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Keywords
Cryptocurrencies Investor behavior Decision-making Risk propensity Personality traits Criptomoedas Comportamento do investidor Tomada de decisão Propensão ao risco Traços de personalidade
Pedagogical Context
Citation
Iamin, Gustavo Carim Paiva (2025). "Essays on cryptomarket individual investors' behavior". Tese de Doutoramento. Universidade de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestão.
Publisher
Instituto Superior de Economia e Gestão