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Publicação
Determinantes da estrutura de financiamento da empresa.
| Nome: | Descrição: | Tamanho: | Formato: | |
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Orientador(es)
Resumo(s)
No seu trabalho pioneiro, Modigliani e Miller [1958, 1963], demonstram que num
mercado de capitais perfeito, o valor da empresa é independente da sua estrutura de
financiamento, mas que a possibilidade de dedução fiscal dos juros induz a uma relação
positiva entre o nível de endividamento e o valor da empresa. As últimas quatro décadas
foram marcadas pelo surgimento de várias teorias que procuraram explicar a decisão de
financiamento e estabelecer relações entre a estrutura de financiamento e potenciais
variáveis explicativas
No presente trabalho, estuda-se a existência de uma eventual relação entre a estrutura de
financiamento das empresas portuguesas e um conjunto de variáveis normalmente
referidas como possuindo potencial explicativo neste domínio (a tangibilidade dos
activos, a dimensão, o crescimento, a rendibilidade o risco de negócio e o destino da
produção). Para o efeito é utilizada uma amostra de dados referentes a empresas cotadas
na Bolsa de Valores de Lisboa, entre os anos de 1991 e 1998.
O estudo da estrutura de financiamento da empresa, entendida como a relação entre os
respectivos níveis de utilização de capitais próprios e alheios, foi desenvolvido sob duas
ópticas. Primeiramente, tratamos os dados sob a forma de dados "cross-seccionais."
Posteriormente, estruturamos a amostra sob a forma de dados de painel, com o objectivo
de capturar o aspecto dinâmico da estrutura de capital e testar a robustez dos resultados.
O estudo empírico realizado, permite-nos aceitar que, relativamente ao universo em
análise: (i) as empresas que se encontram mais vocacionadas para a exportação,
apresentam níveis de endividamento estatisticamente mais elevados do que as empresas
mais direccionadas para o mercado interno; (ii) existe uma relação inversa, embora
ténue entre o nível de tangibilidade dos activos e o endividamento; (iii) existe uma
relação inversa entre a rendibilidade e o recurso a capitais alheios; (iv) existe uma
relação directa entre a dimensão e o nível de capitais alheios na estrutura de
financiamento, (v) a estrutura de capital é dinâmica e a influência dos potenciais
determinantes não é estática.
Since the seminal work of Modigliani and Miller [1958, 1963], in which they show that, in a frictionless world, leverage and firm value are not related, but in a world with taxdeductible interest payments, firm value and capital structure are positively related, one of the biggest challenges in corporate finance is to explain the way firms make their financing choices. In the last four decades researchers gave birth to new theories, trying to make a relation between potential determinants and the capital structure. The present study focuses in the Portuguese market, using a sample of firms listed in the Lisbon stock exchange between 1991 and 1998, and analyses the existence of deterministic relations between a set of variables, usually considered relevant in corporate finance literature, and the financing structure of the firm. The firm's financial structure, seen as the relation between equity and debt, is approached in two ways. Firstly we approach the data as cross sectional data and afterward we transform our sample into data panei so that we can shed any light on the dynamic of capital structure at the same time that we test the robustness of the results. The main conclusions of the study are the following: (i) firms with an orientation towards export, show higher leveis of debt financing than firms oriented towards the domestic market; (ii) although feeble, there is an inverse relation between the levei of asset tangibility and the use of debt, which counterpoints the previous results found in Harris [1991] and Rajan [1994]; (iii) there is a negative relation between profitability and the usage of debt; (iv) there exists a direct relationship between size and the levei of usage of debt in financing (v) there is a dynamic relation between the potential determinants of capital structure and debt levei.
Since the seminal work of Modigliani and Miller [1958, 1963], in which they show that, in a frictionless world, leverage and firm value are not related, but in a world with taxdeductible interest payments, firm value and capital structure are positively related, one of the biggest challenges in corporate finance is to explain the way firms make their financing choices. In the last four decades researchers gave birth to new theories, trying to make a relation between potential determinants and the capital structure. The present study focuses in the Portuguese market, using a sample of firms listed in the Lisbon stock exchange between 1991 and 1998, and analyses the existence of deterministic relations between a set of variables, usually considered relevant in corporate finance literature, and the financing structure of the firm. The firm's financial structure, seen as the relation between equity and debt, is approached in two ways. Firstly we approach the data as cross sectional data and afterward we transform our sample into data panei so that we can shed any light on the dynamic of capital structure at the same time that we test the robustness of the results. The main conclusions of the study are the following: (i) firms with an orientation towards export, show higher leveis of debt financing than firms oriented towards the domestic market; (ii) although feeble, there is an inverse relation between the levei of asset tangibility and the use of debt, which counterpoints the previous results found in Harris [1991] and Rajan [1994]; (iii) there is a negative relation between profitability and the usage of debt; (iv) there exists a direct relationship between size and the levei of usage of debt in financing (v) there is a dynamic relation between the potential determinants of capital structure and debt levei.
Descrição
Mestrado em Gestão/MBA.
Palavras-chave
Estrutura de Financiamento; Capital Próprio Capital Alheio Endividamento Alavancagem Determinantes da Estrutura de Financiamento Financial structure Determinants Equity Debt financing LeverageDebt
Contexto Educativo
Citação
Ribeiro, Carlos Manuel de Jesus e Sousa de Araújo (2001). " Determinantes da estrutura de financiamnto da empresa". Dissertação de Mestrado. Universidade Técnica de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestão.
Editora
ISEG