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Authors
Advisor(s)
Abstract(s)
The aím of this research work is to explore and apply real options theory and modem
capital budgedng techniques to the problem of firm and stock valuation under uncertainty.
For that purpose, this work applies a sirnulation approach similar to that proposed by
Schwartz and Moon (2001) to the problem of valuing a technology-based dividend-paying
company - Portugal Telecom. To get to the firm's per share value we incorporate in the
model features aimed at pricing non-stock equity claims, whose value is subtracted from the
value of equity. To deal with the problem of valuing convertible secundes with early
exercise features, like Portugal Telecom convertible bonds, we apply the Least Squares
Monte Cano method proposed by Longstaff and Schwartz (2001). Results in the literature
seem to suggest Monte Cano sirnulation as particularly handy at coping with path
dependencies, multiple uncertainties and firm-spedfic complexides. Therefore, a numerical
techníque especially suited to deal with real options problems. In this dissertation, the
technique is used to solve the discrete time approximation version of the stochastic model.
Moreover, this research introduces in the valuation framework the possibility of dividend
distribution, which fits what has been current practice in Portugal Telecom policy. The
introduction of dividends in the present work setting brings about challenging implications,
not only to the firm valuation process itself but also, and with greater acumen, to the
process of pricing American-type contingent daims on discrete dividend-paying underlying
assets. Finally, the valuation model is subject to an adequate sensitivity analysis, and reveals
itself as highly sensidve to starting conditions and precise input pararneters, most of which
could be esdmated from quarterly financial data and analysts projections available at the
time of valuation.
É objectivo deste trabalho de investigação explorar e aplicar a teoria das opções-reais e as modernas técnicas de análise de investimentos ao problema da avaliação de empresas e de acções em ambiente de incerteza. Com esse propósito, este trabalho aplica uni modelo de simulação semelhante ao apresentado em Schwartz e Moon (2001) na avaliação de uma empresa de crescimento e de base tecnológica como a Portugal Telecom. Para tanto, foi necessário lidar com o problema da interferência que os direitos convertíveis exercem sobre o processo de avaliação unitária de acções. Na avaliação dos direitos convertíveis de tipo. Americano incluídos na estrutura de capital da Portugal Telecom recorreu-se à metodologia desenvolvida por Longstaff e Schwartz (2001). A versão aproximada em tempo-discreto do modelo estocástico utilizado nesta dissertação foi resolvida com recurso ao algoritmo numérico da simulação de Monte Cano. Além disso, são considerados no modelo de avaliação da empresa e dos seus direitos convertíveis os efeitos associados à definição de uma politica de distribuição de dividendos, próxima da que vem sendo prática corrente da Portugal Telecom. Por fim, o modelo é sujeito a uma adequada análise de sensibilidade, tendo revelado grande susceptibilidade ã alteração das condições iniciais e dos valores dos parâmetros utilizados.
É objectivo deste trabalho de investigação explorar e aplicar a teoria das opções-reais e as modernas técnicas de análise de investimentos ao problema da avaliação de empresas e de acções em ambiente de incerteza. Com esse propósito, este trabalho aplica uni modelo de simulação semelhante ao apresentado em Schwartz e Moon (2001) na avaliação de uma empresa de crescimento e de base tecnológica como a Portugal Telecom. Para tanto, foi necessário lidar com o problema da interferência que os direitos convertíveis exercem sobre o processo de avaliação unitária de acções. Na avaliação dos direitos convertíveis de tipo. Americano incluídos na estrutura de capital da Portugal Telecom recorreu-se à metodologia desenvolvida por Longstaff e Schwartz (2001). A versão aproximada em tempo-discreto do modelo estocástico utilizado nesta dissertação foi resolvida com recurso ao algoritmo numérico da simulação de Monte Cano. Além disso, são considerados no modelo de avaliação da empresa e dos seus direitos convertíveis os efeitos associados à definição de uma politica de distribuição de dividendos, próxima da que vem sendo prática corrente da Portugal Telecom. Por fim, o modelo é sujeito a uma adequada análise de sensibilidade, tendo revelado grande susceptibilidade ã alteração das condições iniciais e dos valores dos parâmetros utilizados.
Description
Mestrado em Gestão/MBA
Keywords
Real-Options Capital-Budgeting Stock Valuation Least-Squares Monte Cano Option Pricing American Options Opções-Reais Análise de Investimentos Avaliação de Acções Least Squares Monte Cano Avaliação de Opções Opções tipo-Americano
Pedagogical Context
Citation
Pinto, Luís Filipe Gonçalves (2005). “Avaliação de unidades económicas através da análise de fluxos contingentes : uma aplicação”. Dissertação de Mestrado. Universidade Técnica de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestão
Publisher
Instituto Superior de Economia e Gestão