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Publicação
Equity research - EDP Renováveis S.A. : the return and cost of tax equity agreements
| Nome: | Descrição: | Tamanho: | Formato: | |
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Orientador(es)
Resumo(s)
The present document consists of an Equity Research on EDP Renováveis S.A. (EDPR). This
report was drafted according with the guidelines from the CFA Institute Research Challenge.
Originating from the Portuguese utility EDP, EDPR is today a global player in the renewable
energy industry. The company develops, constructs, and operates renewable projects in over
20 countries worldwide. Its farms employ onshore and offshore wind and solar technologies.
EDPR’s valuation was conducted through a Discounted Cash Flow model using a FCFF Sumof-the-Parts (SoP) approach in order to capture the different characteristics of each segment
in which the company operates. The valuation yielded a buy recommendation with a price
target of €24.7/sh for 2022YE, implying a 24% upside from the January 12th, 2022, closing
price of €19.9/sh. To provide consistency to this analysis, other valuation methods were used,
such as overall FCFF, APV, FCFE, Residual Income and Relative Valuation. As any
investment, the acquisition of EDPR’s stock carries some risks, which are fully explained in the
report.
Even though this report was finalized on January 16th, 2022, an updated research snapshot
was conducted to display in the valuation the impacts of Russia’s military invasion of Ukraine,
which took place on February 24th, 2022. This update reflects information that was publicly
available as of March 20th, 2022.
Due to its relevance in the financing of EDPR’s operations in the United States, and
considering the limited information on the subject, this document includes a chapter focused
on tax equity agreements. In this segment, we studied the yield these agreements provide to
investors and estimated the return to EDPR in its future projects when employing this source
of capital. Furthermore, we discuss the factors influencing these returns for both tax equity
investors and for the developers of renewable energy projects. Moreover, the cost of tax equity
for the company was estimated and explained.
O presente documento consiste num Equity Research sobre a EDP Renováveis S.A. (EDPR). Este relatório foi efetuado de acordo com as regras do CFA Institute Research Challenge. Proveniente da empresa portuguesa EDP, a EDPR é atualmente um membro internacional da indústria das energias renováveis. A empresa desenvolve, constrói e opera projetos renováveis em mais de 20 países por todo o mundo. Os seus parques utilizam tecnologia eólica, tanto onshore como offshore, e solar. A avaliação da EDPR foi efetuada através de um Discounted Cash Flow model utilizando uma abordagem de FCFF Sum-of-the-Parts (SoP) de forma a capturar as diferentes características dos segmentos em que a empresa opera. Através desta avaliação foi obtida uma recomendação de compra com um preço-alvo de 24.7€ por ação para o final do ano de 2022, implicando um potencial de crescimento de 24% a partir do preço de fecho de 12 de janeiro de 2022, 19.9€ por ação. De forma a proporcionar maior consistência a esta análise, outros métodos de avaliação foram utilizados, tais como FCFF para a empresa como um todo, APV, FCFE, Residual Income e Relative Valuation. Tal como qualquer outro investimento, a compra de ações da EDPR implica alguns riscos, os quais estão explicados detalhadamente no relatório. Apesar deste relatório ter sido finalizado a 16 de janeiro de 2022, foi efetuado um snapshot atualizado de forma a demonstrar os impactos na avaliação causados pela invasão militar da Rússia à Ucrânia, iniciada a 24 de fevereiro de 2022. Este update inclui apenas informação pública até 20 de março de 2022. Devido à sua relevância no financiamento das operações da EDPR nos Estados Unidos da América, e considerando a escassa informação sobre o tema, este documento inclui um capítulo dedicado a acordos de tax equity. Neste segmento, é estudado o retorno que estes acordos proporcionam aos investidores e estimado o retorno para a EDPR nos seus futuros projetos em que utilizar esta fonte de capital. Adicionalmente, são discutidos os fatores que influenciam o retorno criado através destes acordos, tanto para os investidores como para as empresas que desenvolvem os projetos renováveis. Este capítulo também inclui uma estimativa e explicação do custo de tax equity.
O presente documento consiste num Equity Research sobre a EDP Renováveis S.A. (EDPR). Este relatório foi efetuado de acordo com as regras do CFA Institute Research Challenge. Proveniente da empresa portuguesa EDP, a EDPR é atualmente um membro internacional da indústria das energias renováveis. A empresa desenvolve, constrói e opera projetos renováveis em mais de 20 países por todo o mundo. Os seus parques utilizam tecnologia eólica, tanto onshore como offshore, e solar. A avaliação da EDPR foi efetuada através de um Discounted Cash Flow model utilizando uma abordagem de FCFF Sum-of-the-Parts (SoP) de forma a capturar as diferentes características dos segmentos em que a empresa opera. Através desta avaliação foi obtida uma recomendação de compra com um preço-alvo de 24.7€ por ação para o final do ano de 2022, implicando um potencial de crescimento de 24% a partir do preço de fecho de 12 de janeiro de 2022, 19.9€ por ação. De forma a proporcionar maior consistência a esta análise, outros métodos de avaliação foram utilizados, tais como FCFF para a empresa como um todo, APV, FCFE, Residual Income e Relative Valuation. Tal como qualquer outro investimento, a compra de ações da EDPR implica alguns riscos, os quais estão explicados detalhadamente no relatório. Apesar deste relatório ter sido finalizado a 16 de janeiro de 2022, foi efetuado um snapshot atualizado de forma a demonstrar os impactos na avaliação causados pela invasão militar da Rússia à Ucrânia, iniciada a 24 de fevereiro de 2022. Este update inclui apenas informação pública até 20 de março de 2022. Devido à sua relevância no financiamento das operações da EDPR nos Estados Unidos da América, e considerando a escassa informação sobre o tema, este documento inclui um capítulo dedicado a acordos de tax equity. Neste segmento, é estudado o retorno que estes acordos proporcionam aos investidores e estimado o retorno para a EDPR nos seus futuros projetos em que utilizar esta fonte de capital. Adicionalmente, são discutidos os fatores que influenciam o retorno criado através destes acordos, tanto para os investidores como para as empresas que desenvolvem os projetos renováveis. Este capítulo também inclui uma estimativa e explicação do custo de tax equity.
Descrição
Mestrado Bolonha em Finanças
Palavras-chave
Equity Research Valuation Discounted Cash Flow Renewables Tax Equity Avaliação Renováveis
Contexto Educativo
Citação
Correia, Beatriz Ribeiro de Oliveira (2022). “Equity research - EDP Renováveis S.A. : the return and cost of tax equity agreements”. Dissertação de Mestrado. Universidade de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestão
Editora
Instituto Superior de Economia e Gestão