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Publicação
O impacto do anúncio de emissão de obrigações verdes na rendibilidade das ações das empresas
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Orientador(es)
Resumo(s)
Este trabalho tem como principal objetivo analisar o impacto da emissão de obrigações verdes na rendibilidade das ações. Para tal, foram recolhidos dados de todas as empresas cotadas nos 5 países com o maior número de anúncios na Europa (Alemanha, França, Luxemburgo, Países Baixos e Suécia) no período de 2021 a 2023. Através da metodologia de estudo de eventos (event study), foi analisada a evolução da rendibilidade anormal média (AAR) e acumulada (CAAR) ao longo de uma janela de observação [- 5;+5] em torno do dia de anúncio e, posteriormente, foram realizados testes de significância estatística. Os resultados não apresentaram valores estatisticamente significativos, pelo que permitiram concluir que, de forma geral, o anúncio da emissão de obrigações verdes não tem impacto na rendibilidade das ações das empresas emissoras. Posteriormente, procedeu-se à criação de subamostras para analisar se o efeito difere relativamente a títulos certificados como verdes externamente e títulos verdes autorrotulados, ao setor da empresa emitente, ao país e ao ano em estudo. Mais uma vez, os resultados obtidos não apresentam valores estatisticamente significativos. Contudo, ao observar atentamente a evolução da AAR, verifica-se que o anúncio, ainda que de forma ligeira, impacta negativamente a rendibilidade das ações das empresas emitentes de obrigações verdes, apresentando valores consideravelmente inferiores no dia anterior ao anúncio de emissão (dia -1) e no próprio dia do anúncio (dia 0). Assim, a partir destes resultados, ainda que pouco expressivos, pode-se concluir que o anúncio da emissão de obrigações verdes impacta de forma negativa a rendibilidade das ações da empresa, de acordo com as conclusões apresentadas por Lebelle et al. (2020), o que pode sugerir que os investidores interpretam este anúncio como uma má notícia, demonstrando incerteza relativamente à rendibilidade dos investimentos centrados na sustentabilidade. Para além disto, através da análise das subamostras, observa-se que o efeito negativo é mais considerável no caso em que as obrigações verdes emitidas são autorrotuladas, em relação às obrigações verdes que são rotuladas por entidades externas. Estes resultados podem ser justificados pelo facto de a certificação externa sinalizar de forma mais credível o compromisso ambiental em comparação com os rótulos verdes iii autoatribuídos, reduzindo assim o receio dos investidores em relação à prática de greenwashing. (Fatica & Panzica, 2021; Baker et al., 2018).
The main objective of this work is to analyze the impact of green bond issuance on stock returns. For this purpose, data were collected from all listed companies in the five countries with the highest number of announcements in Europe (Germany, France, Luxembourg, the Netherlands, and Sweden) during the period from 2021 to 2023. Using the event study methodology, the evolution of the average abnormal return (AAR) and cumulative abnormal return (CAAR) was analyzed over an observation window [-5;+5] around the announcement day, and statistical significance tests were subsequently performed. The results did not show statistically significant values, thus allowing the conclusion that, in general, the announcement of green bond issuance does not impact the stock returns of the issuing companies. Subsequently, sub-samples were created to analyze whether the effect differs concerning externally certified green bonds and selflabeled green bonds, the sector of the issuing company, the country, and the year under study. Once again, the results obtained did not show statistically significant values. However, upon closely observing the evolution of the AAR, it is noted that the announcement, albeit slightly, negatively impacts the stock returns of companies issuing green bonds, showing considerably lower values on the day before the issuance announcement (day -1) and on the day of the announcement itself (day 0). Thus, from these results, although not very expressive, it can be concluded that the announcement of green bond issuance negatively impacts the company’s stock returns, according to the conclusions presented by Lebelle et al. (2020), which may suggest that investors interpret this announcement as bad news, demonstrating uncertainty regarding the returns of sustainability-focused investments. Furthermore, through the analysis of the sub-samples, it is observed that the negative effect is more significant in the case where the issued green bonds are selflabeled compared to green bonds labeled by external entities. These results can be justified by the fact that external certification signals a more credible environmental commitment compared to self-attributed green labels, thus reducing investors’ concerns regarding greenwashing practices. (Baker et al., 2018; Fatica & Panzica, 2021).
The main objective of this work is to analyze the impact of green bond issuance on stock returns. For this purpose, data were collected from all listed companies in the five countries with the highest number of announcements in Europe (Germany, France, Luxembourg, the Netherlands, and Sweden) during the period from 2021 to 2023. Using the event study methodology, the evolution of the average abnormal return (AAR) and cumulative abnormal return (CAAR) was analyzed over an observation window [-5;+5] around the announcement day, and statistical significance tests were subsequently performed. The results did not show statistically significant values, thus allowing the conclusion that, in general, the announcement of green bond issuance does not impact the stock returns of the issuing companies. Subsequently, sub-samples were created to analyze whether the effect differs concerning externally certified green bonds and selflabeled green bonds, the sector of the issuing company, the country, and the year under study. Once again, the results obtained did not show statistically significant values. However, upon closely observing the evolution of the AAR, it is noted that the announcement, albeit slightly, negatively impacts the stock returns of companies issuing green bonds, showing considerably lower values on the day before the issuance announcement (day -1) and on the day of the announcement itself (day 0). Thus, from these results, although not very expressive, it can be concluded that the announcement of green bond issuance negatively impacts the company’s stock returns, according to the conclusions presented by Lebelle et al. (2020), which may suggest that investors interpret this announcement as bad news, demonstrating uncertainty regarding the returns of sustainability-focused investments. Furthermore, through the analysis of the sub-samples, it is observed that the negative effect is more significant in the case where the issued green bonds are selflabeled compared to green bonds labeled by external entities. These results can be justified by the fact that external certification signals a more credible environmental commitment compared to self-attributed green labels, thus reducing investors’ concerns regarding greenwashing practices. (Baker et al., 2018; Fatica & Panzica, 2021).
Descrição
Palavras-chave
Obrigações Verdes Estudo de Eventos Investimento Sustentável Finanças Sustentáveis Green Bonds Event Study Sustainable Investment Sustainable Finance
Contexto Educativo
Citação
Serrão, Beatriz Alexandra Pereira (2024). “O impacto do anúncio de emissão de obrigações verdes na rendibilidade das ações das empresas”. Dissertação de Mestrado. Universidade de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestão
Editora
Instituto Superior de Economia e Gestão