A carregar...
Publicação
ESG disclosure divergence, information asymmetry, and corporate cost of capital : evidence from European markets
| Nome: | Descrição: | Tamanho: | Formato: | |
|---|---|---|---|---|
| 606.56 KB | Adobe PDF |
Autores
Orientador(es)
Resumo(s)
Esta dissertação examina a relação entre a divergência das classificações ESG (Environmental, Social and Governance) e o custo do capital próprio (Cost of Equity, CoE), analisando ainda o papel moderador da assimetria de informação (Information Asymmetry, IA). Com base numa amostra de empresas não financeiras incluídas no índice STOXX Europe 600, no período de 2015 a 2023, são combinadas classificações ESG da Bloomberg e da Refinitiv ao nível empresa-ano, sendo a divergência ESG medida como a diferença absoluta entre as pontuações globais atribuídas por estas duas agências. O custo do capital próprio é medido através do indicador disponibilizado pela Bloomberg, derivado do modelo CAPM. Para captar a assimetria de informação, constrói-se um índice baseado no ambiente informacional dos analistas, incorporando a dispersão das previsões e a cobertura de analistas, com posterior padronização. Em termos metodológicos, esta dissertação utiliza modelos de regressão em painel com efeitos fixos ao nível da empresa e do tempo, de forma a mitigar potenciais enviesamentos decorrentes de variáveis omitidas e heterogeneidade não observada. Os resultados empíricos indicam uma relação não estatisticamente significativa entre a divergência das classificações ESG e o custo do capital próprio. A inclusão de termos de interação entre a divergência ESG e a assimetria de informação revela igualmente que a IA não exerce um efeito moderador estatisticamente significativo nesta relação. Testes de robustez, incluindo diferentes tratamentos de outliers, controlo explícito para o período da COVID-19, medidas alternativas de IA e diferentes especificações de erros padrão, confirmam a consistência dos resultados principais.De forma geral, os resultados não fornecem evidência de que divergências sistemáticas nas avaliações ESG de terceiros se traduzam num efeito de precificação igualmente sistemático sob a forma de um prémio de risco robusto. Esta dissertação contribui com evidência empírica dos mercados de capitais europeus sobre as implicações financeiras da divergência dos ratings ESG e oferece implicações relevantes para reguladores interessados em promover a padronização das divulgações ESG e melhorar a comparabilidade das classificações ESG.
This dissertation examines how Environmental, Social and Governance (ESG) rating divergence relates to firms’ cost of equity (CoE) and further investigates the moderating role of information asymmetry (IA). Based on a sample of non-financial firms in the STOXX Europe 600 index from 2015 to 2023, we match ESG ratings from Bloomberg and Refinitiv at the firm-year level, measuring ESG rating divergence as the absolute difference between the two agencies' overall ESG scores. CoE is measured using Bloomberg's CoE indicator, which is derived from the CAPM framework. To capture IA, this dissertation constructs an IA index based on the analyst information environment, incorporating both analysts’ forecast dispersion and analyst coverage, with standardization. In terms of methodology, this dissertation employs panel regressions with firm and year fixed effects to mitigate potential biases arising from omitted variables and unobserved heterogeneity. Empirical results indicate a non-significant association between ESG rating divergence and CoE. The inclusion of interaction terms between ESG rating divergence and IA also reveals IA does not exert a statistically significant influence over the ESG rating divergence and CoE linkage. Robustness checks, conducted through alternative treatments of outliers, explicit controls for the COVID-19 period, alternative measures of IA, and different standard error specifications, confirm the stability of the main findings. Overall, the results provide no evidence that systematic divergences in third-party ESG assessments translate into a systematic pricing effect in the form of a robust risk premium. This dissertation provides evidence from the European capital markets on the financial implications of ESG rating divergence and offers policy insights for regulators aiming to standardize ESG disclosures and enhance the comparability of ESG ratings.
This dissertation examines how Environmental, Social and Governance (ESG) rating divergence relates to firms’ cost of equity (CoE) and further investigates the moderating role of information asymmetry (IA). Based on a sample of non-financial firms in the STOXX Europe 600 index from 2015 to 2023, we match ESG ratings from Bloomberg and Refinitiv at the firm-year level, measuring ESG rating divergence as the absolute difference between the two agencies' overall ESG scores. CoE is measured using Bloomberg's CoE indicator, which is derived from the CAPM framework. To capture IA, this dissertation constructs an IA index based on the analyst information environment, incorporating both analysts’ forecast dispersion and analyst coverage, with standardization. In terms of methodology, this dissertation employs panel regressions with firm and year fixed effects to mitigate potential biases arising from omitted variables and unobserved heterogeneity. Empirical results indicate a non-significant association between ESG rating divergence and CoE. The inclusion of interaction terms between ESG rating divergence and IA also reveals IA does not exert a statistically significant influence over the ESG rating divergence and CoE linkage. Robustness checks, conducted through alternative treatments of outliers, explicit controls for the COVID-19 period, alternative measures of IA, and different standard error specifications, confirm the stability of the main findings. Overall, the results provide no evidence that systematic divergences in third-party ESG assessments translate into a systematic pricing effect in the form of a robust risk premium. This dissertation provides evidence from the European capital markets on the financial implications of ESG rating divergence and offers policy insights for regulators aiming to standardize ESG disclosures and enhance the comparability of ESG ratings.
Descrição
Trabalho Final de Mestrado, Contabilidade, ISEG, 2026
Palavras-chave
ESG Rating Divergence Cost of Equity Information Asymmetry Moderating Effect Fixed Effects European Capital Markets Divergência de ratings ESG Custo do capital próprio Assimetria de informação Efeito moderador Efeitos fixos Mercados de capitais europeus