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Advisor(s)
Abstract(s)
Real estate investment is attractive for investment portfolios’ diversification. It can be
divided into direct and indirect investment: the urge and growth of indirect investment
vehicles as Pension Funds (PFs) and Real Estate Investment Funds (REIFs) endured the
financialization of real estate, bypassing some of the limitations of direct real estate
investment.
Therefore, this Thesis addresses three topics on real estate diversification and valuation
in investment portfolios of PFs and REIFs: (i) the impact of real estate assets in Pension
Funds for diversification and cash flow management; (ii) valuation issues to determine if
a change in the accounting rules for property valuation in REIFs (the mandatory use of
Fair Value Accounting to recognize property values) impacted their return and
performance; (iii) the relationship between diversification and return within the
investment portfolios of non-listed REIFs.
This research discusses the impact of real estate diversification in non-listed investment
funds and PFs, analyses its impact in cash flow management, helps practitioners to
understand better how to balance portfolios weights with real estate, uses the HerfindahlHirschman Index under the context of real estate portfolios and employs a cluster analysis
approach.
We find evidence that indirect real estate investment does not contribute to increase the
probability of cash flow increases and cash flow stability in Pension Funds; that both
segment and geographical diversification create value (with focus on asset
selection/choice) for non-listed REIFs; and, that the return of these funds has increased
since 2015 due to the combined effect of the mandatory use of fair value accounting,
higher redemption periods and economic growth.
O investimento imobiliário é atrativo para a diversificação de portefólios de investimento. Pode ser dividido em investimento direto e indireto: o apogeu de veículos de investimento indireto, como os Fundos e Pensões (PF) e os Fundos de Investimento Imobiliário (REIF) transformam este ativo num ativo financeiro, ultrapassando as limitações do investimento direto. Assim, esta Tese aborda três tópicos acerca da diversificação e da avaliação (imobiliária) nos portefólios de investimento dos Fundos de Pensões e dos Fundos de Investimento Imobiliário: (i) o impacto dos ativos imobiliários nos Fundos de Pensões para efeitos de diversificação e gestão de fluxos de caixa; (ii) tópicos de avaliação para determinar se uma alteração nas regras contabilísticas para o reporte das avaliações imobiliárias nos Fundos de Investimento Imobiliário (a utilização obrigatória do Justo Valor) impactou a sua rendibilidade e o seu desempenho; (iii) a relação entre diversificação e rendibilidade no contexto de Fundos de Investimento Imobiliário não cotados. Esta Tese discute o impacto da diversificação em Fundos de Investimento Imobiliário não cotados e em Fundos de Pensões, analisa o seu impacto em termos de gestão de fluxos de caixa, contribui para que os players no mercado possam compreender melhor a forma como devem gerir a percentagem de investimento das suas carteiras em imobiliário, recorre ao índice de Herfindahl-Hirschman no contexto de portefólios de investimento imobiliário e recorre à análise de clusters. Encontra-se evidência de que o investimento imobiliário indireto não contribui para aumentar a probabilidade de os fluxos de caixa dos Fundos de Pensões crescerem positivamente e serem mais estáveis; de que a diversificação por segmento e a diversificação geográfica criam valor (destacando-se a escolha dos ativos) para os Fundos de Investimento Imobiliário; e, de que a rendibilidade destes fundos aumentou desde 2015 pelo efeito combinado da introdução do Justo Valor, períodos de resgate superiores e crescimento económico.
O investimento imobiliário é atrativo para a diversificação de portefólios de investimento. Pode ser dividido em investimento direto e indireto: o apogeu de veículos de investimento indireto, como os Fundos e Pensões (PF) e os Fundos de Investimento Imobiliário (REIF) transformam este ativo num ativo financeiro, ultrapassando as limitações do investimento direto. Assim, esta Tese aborda três tópicos acerca da diversificação e da avaliação (imobiliária) nos portefólios de investimento dos Fundos de Pensões e dos Fundos de Investimento Imobiliário: (i) o impacto dos ativos imobiliários nos Fundos de Pensões para efeitos de diversificação e gestão de fluxos de caixa; (ii) tópicos de avaliação para determinar se uma alteração nas regras contabilísticas para o reporte das avaliações imobiliárias nos Fundos de Investimento Imobiliário (a utilização obrigatória do Justo Valor) impactou a sua rendibilidade e o seu desempenho; (iii) a relação entre diversificação e rendibilidade no contexto de Fundos de Investimento Imobiliário não cotados. Esta Tese discute o impacto da diversificação em Fundos de Investimento Imobiliário não cotados e em Fundos de Pensões, analisa o seu impacto em termos de gestão de fluxos de caixa, contribui para que os players no mercado possam compreender melhor a forma como devem gerir a percentagem de investimento das suas carteiras em imobiliário, recorre ao índice de Herfindahl-Hirschman no contexto de portefólios de investimento imobiliário e recorre à análise de clusters. Encontra-se evidência de que o investimento imobiliário indireto não contribui para aumentar a probabilidade de os fluxos de caixa dos Fundos de Pensões crescerem positivamente e serem mais estáveis; de que a diversificação por segmento e a diversificação geográfica criam valor (destacando-se a escolha dos ativos) para os Fundos de Investimento Imobiliário; e, de que a rendibilidade destes fundos aumentou desde 2015 pelo efeito combinado da introdução do Justo Valor, períodos de resgate superiores e crescimento económico.
Description
Doutoramento em Gestão
Keywords
Cash Flow Management Herfindahl-Hirschman Index Investment Portfolios Pension Funds Portfolio Optimization Real Estate Diversification Real Estate Investment Funds Gestão de Fluxos de Caixa Índice de Herfindahl-Hirschman Portefólios de Investimento Fundos de Pensões Otimização de Portefólios Diversificação de Portefólios Fundos de Investimento Imobiliário
Pedagogical Context
Citation
Fernandes, Pedro Filipe Moreira Brites de Almeida (2024). "On real estate diversification and valuation in investment portfolios : evidence from pension funds and real estate investment funds". Tese de Doutoramento. Universidade de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestão.
Publisher
Instituto Superior de Economia e Gestão