Gaspar, Raquel M.Silva, Paulo MartinsSantos, Pedro Aires Conde Lavado dos2024-05-292024-05-292023-07Santos, Pedro Aires Conde Lavado dos (2023). “Investment policy statement : Lusitania seguros : workman´s compensation portfolio”. Dissertação de Mestrado. Universidade de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestãohttp://hdl.handle.net/10400.5/31116Mestrado Bolonha em FinançasThis master’s Final Work is an Investment Policy Statement aimed to govern a liabilities portfolio, namely liabilities attributed to worker´s compensation insurance, medical expenses insurance, and income protection insurance. These three types of liabilities are blended into a single liability portfolio. Lusitania Seguros is a subsidiary of Montepio Geral- Associação Mutualista, the largest portuguese mutual association, which initiated activity in 1986. As the goal is to cover their future liabilities, it is imperative that the portfolio yields sufficient returns. As such, an expected annual return of at the least 2,5% above the risk-free rate is one of the attainable goals, as well as maximum expected volatility of 7,5%, per year. Due to the portfolio´s goal of covering liabilities, it is thus imperative that enough cash is yielded each year from the portfolio´s assets. As such, the investment philosophy relies on a portfolio immunization strategy, englobing both cash flow matching and duration matching, to mitigate potential credit and interest rates risks. Because of this, the asset allocation strategy should be based on predictable cash flows, which means building a portfolio mainly composed of fixed income securities, and also including real estate and a fair percentage of cash. This ensures better accuracy when matching both cash flows and durations from the asset portfolio and the obligations portfolio. The asset portfolio focuses mostly on government and supranational bonds, but also includes some corporate and covered bonds, to mitigate potential defaults, while maintaining reasonable returns prospects. Also, the majority of the securities are ETFs, as investing in them provides considerable diversification at low costs, while trying to increase returns (optimization portfolio). More specifically, 65% of the portfolio is composed of fixed income and real estate indices, and 35% is related to the immunization portfolio, which is only constituted by individual securities, in order to perform cash flow matching. In terms of risk management and analysis, value at risk and expected shortfall are computed for 99% and 99,9% confidence levels, using both the historical method and a Monte Carlo simulation.Esta tese consiste na construção de uma Política de Investimentos, cujo objetivo é governar a carteira de ativos financiados pela Lusitania Seguros, nomeadamente seguros de acidentes de trabalho, seguros de vida, seguros de despesas médicas e seguros de proteção de rendimentos. A Lusitania Seguros é detida pela Montepio Geral-Associação Mutualista, a maior associação mutualista portuguesa, e iniciou atividade em 1986. Com a meta de cobrir os passivos, é imperativo para o fundo obter rentabilidade suficiente para tal. Por esse motivo, uma taxa de retorno anual esperada de pelo menos 2,5% é um dos objetivos a ter em conta, bem como como uma volatilidade máxima esperada de 7,5% ao ano. Para além disso, dado que tem de se cobrir um passivo num período específico futuro, é necessária previsibilidade nos fluxos de caixa do portefólio. Assim, a filosofia de investimento irá basear-se numa estratégia de imunização de portefólio, englobando Cash Flow Matching e Duration Matching, para mitigar potenciais riscos de crédito e de movimentações de taxas de juros. Ou seja, o portefólio em questão depende de uma alocação estratégica de ativos com fluxos de caixa prevísiveis, o que significa um portefólio composto principalmente por títulos de renda fixa, garantindo assim uma melhor precisão na estratégia de imunização de portefólio. O portefólio de imunização é principalmente composto por obrigações governamentais e supranacionais, mas também incluirá algumas obrigações de empresas e covered bonds para mitigar possíveis falhas ou atrasos em pagamentos, mantendo perspectivas de retornos razoáveis. A maioria dos ativos são ETFs, uma vez que investir neles proporciona uma diversificação considerável a baixos custos, enquanto é possível maximizar os retornos (optimization portfolio). Mais especificamente, 65% do portefólio é composta por índices de rendimento fixo e imobiliários, e 35% será composta pelo immunization portfolio, que é constituída apenas por obrigações, com o objetivo de realizar cash flow matching. Em termos de gestão e análise de riscos, duas métricas chave foram calculadas: O “valor em risco (VaR)” e a “expected shortfall (ES)”. Isto para níveis de confiança de 99% e 99,9%, utilizando tanto o método histórico quanto uma simulação de Monte Carlo.engAsset ManagementPortfolio TheoryIPSPortfolio ImmunizationCash Flow MatchingDuration MatchingFixed IncomeGestão de ActivosTeoria da CarteiraIPSImunização de PortefólioObrigaçõesmaster thesis