Almeida, JoséAlcobia, Miguel Rodrigues2025-01-272025-01-272024-10Alcobia, Miguel Rodrigues (2024). “Are foreign exchange markets more efficient after CBDC?”. Dissertação de Mestrado. Universidade de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestãohttp://hdl.handle.net/10400.5/97785Mestrado Bolonha em FinançasBeyond providing an overview of the central bank digital currencies (CBDC) development across the globe, identifying the major motivations, challenges, and up-todate literature, this research explores an emerging topic in the current literature – CBDC – by assessing its impact on traditional foreign exchange (FX) markets, within emerging economies, mainly via efficiency and liquidity. We focus on the cases of China, Nigeria and Jamaica, representing the most advanced, and already implemented CBDC projects. We conducted a quantile-based efficiency and liquidity analysis, by splitting the datasets into “Before” and “After” the implementation of each project, with resource of the innovative Adjusted Inefficiency Market Magnitude (Tran and Leirvik, 2019) and the ILLIQ (Amihud, 2002) methodologies, respectively. Our findings show that: i) the implementation of a CBDC may increase the efficiency of its traditional FX market, especially within emergent and developing economies; ii) This FX efficiency improvement is more pronounced in countries where CBDC has gained cross-border capabilities; iii) An increase in FX liquidity post-CBDC may be related to the increase in traditional fiat demand; iv) Countries that hold “twin currencies” may see an efficiency improvement after the implementation of a CBDC with cross-border capabilities. Additionally, we argue that changes in FX efficiency and liquidity are not even among currency pairs, being highly dependent on the economic and regulatory landscape. Finally, we conclude that CBDC seem to have a positive impact in more regulated and liquid FX markets. This research aims to provide valuable insights for several stakeholders, including central banks, global financial institutions, and academia.Além de fornecer uma visão geral do panorama mundial das moedas digitais emitidas por bancos centrais (CBDC - Central Bank Digital Currencies), identificando as suas principais motivações e desafios, esta investigação foca-se num tópico emergente na literatura - as moedas digitais dos bancos centrais - avaliando o seu impacto nos mercados cambiais tradicionais das economias emergentes, principalmente através da eficiência e da liquidez. Centrou-se nos casos da China, da Nigéria e da Jamaica, os quais representam os projectos CBDC mais avançados, e já implementados. Efetuámos uma análise de eficiência e liquidez baseada em quantis, dividindo os conjuntos de dados em “Antes” e “Depois” da implementação de cada projeto, com recurso às metodologias AMIM (Tran & Leirvik, 2019) e ILLIQ (Amihud, 2002), respetivamente. As nossas conclusões mostram que: i) a implementação de uma CBDC pode aumentar a eficiência do seu mercado cambial tradicional, especialmente em economias emergentes e em desenvolvimento; ii) esta melhoria da eficiência cambial é mais pronunciada nos países onde a CBDC ganhou capacidades transfronteiriças; iii) um aumento da liquidez cambial pós-CBDC pode estar relacionado com o aumento da procura de moeda fiduciária tradicional; iv) os países que detêm “moedas gémeas” podem ver uma melhoria de eficiência após a implementação de uma CBDC com capacidades transfronteiriças. Além disso, argumentamos que as alterações na eficiência e na liquidez cambiais não são uniformes entre os pares de moedas analisados, sendo altamente dependentes do panorama económico e regulamentar. Por último, conclui-se que as CBDC parecem ter um impacto positivo em mercados cambiais mais regulamentados e líquidos. Esta investigação tem como objetivo fornecer informações valiosas a várias partes interessadas, incluindo bancos centrais, instituições financeiras mundiais e investigadores.engcentral bank digital currencye-CNYeNairaJAM-DEXefficiencyliquidityFOREXmaster thesis