Venâncio, AnaGomes, Diogo Filipe Nascimento2014-01-072014-01-072013Gomes, Diogo Filipe Nascimento. 2013. "How does working capital management affect firms´ profitability? : evidence from Portugal". Dissertação de Mestrado. Universidade de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestão.http://hdl.handle.net/10400.5/6306Mestrado em FinançasThe purpose of this study is to analyze the relationship between working capital management (WCM) and firm’s profitability for Portugal. We use a database, combining firm-level financial data with a matched employer-employee data, for the period from 2004 to 2009, obtaining a sample of 106,961 observations corresponding to 41,536 firms. Like previous studies, we examine the existence of a non-linear relationship between WCM and firm’s profitability. Unlike them, we evaluate how the non-linear relationship is affected by CEO’s demographic and educational characteristics and firm’s characteristics such as age, size, industry sector and location. The relationship between WCM and profitability is analyzed using panel data methodology, applying Fixed Effects model with robust standard errors. Our results show that there is a concave relationship between WCM and profitability, indicating that firms have an optimal working capital level where firms should stand to maximize profitability. For CEO’s characteristics these are positively related with profitability, showing that male, Portuguese, older and with higher educational level CEOs have more profitable firms. The age, size, industry and location of firms affect the optimal WCM level that maximizes profitability. For firms, with the WCM level below the optimal point, in order to increase profitability, should increase the investment in WCM, once there is a positive relation between the two variables for low levels of working capital.Este estudo examina a relação entre working capital management (WCM) e a rentabilidade das empresas em Portugal. Recorremos a uma base de dados, que combina informação financeira das empresas com dados do empregado-empregador, para o período de 2004 a 2009, obtendo uma amostra de 106,961 observações num total de 41,536 empresas. Tal como em outros estudos, examinamos a existência de uma relação não-linear entre WCM e a rentabilidade, mas também como a relação não-linear é afectada pelas características demográficas e educacionais do CEO e da empresa, de acordo com a idade, a dimensão, o sector industrial e a localização. A relação entre o WCM e a rentabilidade é testada através da metodologia panel data, aplicando modelo Efeitos Fixos com resíduos padronizados robustos. Os resultados demonstram a existência de uma relação côncava entre WCM e a rentabilidade, indicando a existência de um nível óptimo de investimento em working capital que permite maximizar a rentabilidade. As características demográficas e educacionais do CEO estão positivamente relacionadas com a rentabilidade das empresas, onde CEOs masculinos, Portugueses, de maior idade e com maior nível educacional apresentam empresas mais lucrativas. A idade, dimensão, industria e localização influencia o nível óptimo de WCM que maximiza a rentabilidade. Assim, para empresas com um nível de WCM inferior ao óptimo, por forma a aumentar a rentabilidade devem aumentar o investimento em WCM dado a existência de uma relação positiva entre as variáveis para baixos níveis de working capital.engWorking Capital ManagementFirm’s ProfitabilityPortugalmaster thesis