Barata, Nuno Cassola ePereira, João Pedro dos Santos Sousa2023-06-012023-06-011998-05Pereira, João Pedro dos Santos Sousa (1998). “Imunização em modelos de um factor : uma aplicação a Portugal”. Dissertação de Mestrado. Universidade Técnica de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestãohttp://hdl.handle.net/10400.5/27863Mestrado em Economia Monetária e FinanceiraUm investimento em obrigações de taxa fixa não tem uma rendibilidade garantida à partida porque os valores futuros das taxas de juro são incertos. O objectivo do presente trabalho consiste em estudar uma técnica de redução deste risco - a imunização - baseada em modelos de um factor da estrutura de prazo das taxas de juro. O modelo mais simples que é analisado baseia-se na duração de Macaulay. Assumindo uma estrutura de prazo das taxas de juro horizontal que sofra variações paralelas, a igualdade entre a duração dos activos e o horizonte de planeamento garante uma rendibilidade final não inferior à taxa de juro inicial. A duração de Fisher-Weil, desenvolvida posteriormente, garante a imunização contra variações aditivas de uma estrutura de prazo, em capitalização contínua, não necessariamente horizontal. São, ainda, estudados os modelos mais elaborados de Bierwag e de Khang, que imunizam contra choques, respectivamente, multiplicativos e log-aditivos. Todos estes modelos são normalmente criticados por possibilitarem ganhos de arbitragem. Assim, analisaram-se dois outros modelos consistentes com equilíbrio de mercado: o de equilíbrio parcial de Vasicek e o de equilíbrio geral de Cox. Ingersoll e Ross. Aqui, a imunização consiste em garantir, continuamente, a igualdade entre a sensibilidade dos activos e dos passivos a variações inesperadas das taxas de juro. As várias estratégias de investimento foram simuladas durante o período de Agosto de 1993 a Fevereiro de 1997. Entre os modelos de Macaulay, Fisher-Weil. Bierwag e Khang, concluiu-se que os dois primeiros são os mais eficientes. Os modelos de equilíbrio, particularmente o de Vasicek, superaram os anteriores, mas apenas em condições excepcionalmente favoráveis.An investment in a bond portfolio does not have a guaranteed rate of retum due to the uncertain values of future interest rates. This thesis focus on a risk reduction technique - immunization - based on single-factor models of the term structure ofinterest rates. The simplest model that is analyzed is based on Macaulay's duration. Assuming parallel shifts of an horizontal term structure, the equality berween the assets' duration and the length of the planning period ensures a terminal rate of retum not below the initial interest rate. The Fisher-Weifs duration guarantees immunization against additive shifts of a not necessarily horizontal term structure of continuously compounded interest rates. We also study Bierwag's and Khang^ durations, which immunize against. respectively, a multiplicative and a log-additive random shock. These models are usually criticized for allowing arbitrage profits. Therefore, two market equilibrium consistent models were also analyzed: the partial equilibrium model of Vasicek and the general equilibrium model of Cox, Ingersoll, and Ross. Here, immunization is attained by continuously ensuring that the assets and the liabilities have the same sensibility to unexpected interest rate changes. Ali these investment strategies were tested using data for the August/1993 - February/1997 period. Among the models of Macaulay, Fisher-Weil, Bierwag, and Khang, the first two proved to be the most efficient ones. The equilibrium models, especially Vasicek's, outperformed the previous ones, but only under favorable conditions.porimunizaçãoduraçãomodelos de um factortaxas de jurocomposição da carteiraobrigaçõesimmunizationdurationsingle-factor modelsinterest ratesportfolio choicebondsmaster thesis