O impacto do fair play financeiro no comportamento do preço das ações nos clubes europeus

Abstract

Esta dissertação tem como principal objetivo analisar o impacto das sanções aplicadas pela UEFA, no âmbito do regulamento do Fair Play Financeiro, no comportamento do preço das ações dos clubes europeus. Para avaliar de que forma o anúncio da aplicação destas sanções se reflete no preço das ações, utilizou-se a metodologia de estudo de eventos. Esta metodologia permite também identificar a existência de rendibilidade anormal no mercado, no período anterior e posterior ao momento da divulgação. A amostra contempla vinte eventos ocorridos entre 2013 e 2024, abrangendo clubes cotados em bolsa e de diferentes países europeus. A análise foi realizada para três janelas temporais distintas - dez, vinte e sessenta dias em torno do evento – tendo os resultados revelado efeitos estatisticamente significativos em todas elas. Estes efeitos sugerem que o conteúdo informativo das sanções é significativo e que a sensibilidade do mercado a questões regulatórias, como o FPF, pode contribuir para efeitos persistentes ao longo do tempo. Tal pode ser explicado pela reduzida liquidez das ações, que dificulta um ajusto imediato dos preços e pode aumentar flutuações provocadas por esses eventos, bem como pelo comportamento emocional dos investidores, muitos dos quais são adeptos dos próprios clubes. Adicionalmente, foi feito um estudo complementar que permitiu concluir que o impacto das sanções tende a refletir-se de forma mais rápida nos clubes com maior liquidez. Este resultado sugere que o ajustamento do mercado à nova informação está diretamente relacionado com o volume diário de transações de ações de cada clube. Este estudo contribui para a compreensão da interação entre finanças, regulação e gestão desportiva, sendo relevante para todos os intervenientes atentos à sustentabilidade do futebol europeu.

This dissertation aims to analyse the impact of sanctions imposed by UEFA, under the Financial Fair Play regulations, on the behaviour of stock prices of European football clubs. To assess how the announcement of these sanctions is reflected in stock prices, the event study test was applied. This methodology also makes it possible to identify the existence of abnormal returns in the market in the period before and after the disclosure. The sample comprises twenty events that occurred between 2013 and 2024, involving listed clubs from various European countries. The analysis was carried out for three distinct time windows – ten, twenty, and sixty days around the event– with the results revealing statistically significant effects in all of them. These effects suggest that the informational content of the sanctions is significant and that the market’s sensitivity to regulatory issues, such as FFP, may contribute to persistent effects over time. This may be explained by the reduced liquidity of the shares, which hinders immediate price adjustment and may intensify fluctuations in response to events, as well as by the emotional behaviour of investors, many of whom are supporters of the clubs themselves. Additionally, a complementary study was carried out which allowed to conclude that the impact of sanctions tends to be reflected quickly in clubs with greater liquidity. This result suggests that the market adjustment to the new information is directly related to the daily trading volume of each club's shares. This study contributes to the understanding of the interaction between finance, regulation, and sports management, being relevant to all stakeholders concerned with the sustainability of European football.