Essays on financial markets in Africa

Abstract

Economic growth in a modern economy hinges on an efficient financial sector that pools domestic savings and mobilizes foreign capital for productive investments. Absent an effective set of financial institutions, productive projects will remain unexploited. Inefficient financial institutions will have the effect of taxing productive investment and thus reducing scope for increasing the stock equipment needed to compete globally. The effect is to substantially cut growth from what would have been possible given appropriate policies and market structures. In this context, this thesis focuses on three essays analyzing the impact of financial markets in development and income inequality. First, we assessed the impact of stock market development on growth in Africa. The study uses annual data from a panel of nine countries in Africa over the period 1992–2017. Panel Vector Autoregressive econometrics technique is used in data analysis. Our main findings are that stock market development has a positive effect on economic growth. The paper also finds that when using the impulse response function, economic growth reacts to the stock market for a period of eight years and then returns to the initial level. The second essay presents evidence about the relationship between private credit, stock market indicators, income inequality and poverty, using the annual data that ranges from 1992 to 2018 on nine African economies. We applied the estimation method of Autoregressive Distributed Lag (ARDL) to model the long-run effect. In Addition, we used Dumitrescu and Hurlin Panel causality to check the direction of causality. The results of long‐run estimates show that the stock market indicators have a significant positive impact on income inequalities, but have a negative and significant impact on poverty. Further, our findings show that private credit adversely reduces income inequalities. The results also establish significant short‐run causalities among stock market indicators, private credit, income inequalities, and poverty. Lastly, we examine the relationship between financial development and economic growth in Angola for the period of Q12002 to Q42018. The results show that there is evidence of a long-run relationship between financial development and real GDP per capita, when using the Bound test approach for cointegration. Furthermore, the results of the Error Correction Model (ECM) indicate that financial development has a negative impact on GDP growth when considering credit to private and broad money as proxies for financial development. On the other hand, the degree of intermediation has a positive impact on GDP growth. The Toda–Yamamoto causality test was carried out, which indicates a unidirectional causality relationship, running from real GDP per capita to a purely financial development proxy, which shows demand-following responses. Consequently, policymakers should adopt policies that sustain the benefits of financial developments for economic growth.

O crescimento económico numa economia moderna depende de um sector financeiro eficiente que reúna a poupança doméstica e mobilize capital estrangeiro para investimentos produtivos. Sem um conjunto efetivo de instituições financeiras, os projetos produtivos permanecerão inexplorados. Instituições financeiras ineficientes terão o efeito de tributar o investimento produtivo e, assim, reduzir a margem para aumentar o estoque de equipamentos necessários para competir globalmente. O efeito é reduzir substancialmente o crescimento do que seria possível com políticas e estruturas de mercado apropriadas. Nesse contexto, esta tese se concentra em três artigos que analisam o impacto dos mercados financeiros no desenvolvimento e na desigualdade de renda em África. Em primeiro lugar, avaliámos o impacto do desenvolvimento do mercado bolsista no crescimento económico em África. O estudo usa dados anuais de um painel de nove países da África durante o período de 1992 a 2017. Para a análise dos dados foi usada a técnica de econometria autorregressiva de vetor de painel. Nossas principais conclusões são que o desenvolvimento do mercado de ações tem um efeito positivo sobre o crescimento económico. O artigo também constata que, ao usar a função de impulso resposta, o crescimento económico reage ao mercado de ações por um período de oito anos e depois retorna ao nível inicial. O segundo artigo apresenta evidências sobre a relação entre crédito privado, indicadores do mercado de ações, desigualdade de renda e pobreza, usando os dados anuais que variam de 1992 a 2018 em nove economias africanas. Aplicamos o método de estimação de Autoregressive Distributed Lag (ARDL) para modelar o efeito de longo prazo. Além disso, usamos a causalidade do Painel de Dumitrescu e Hurlin para verificar a direção da causalidade. Os resultados das estimativas de longo prazo mostram que os indicadores do mercado de ações têm um impacto positivo e significativo nas desigualdades de renda, mas têm um impacto negativo e significativo na pobreza. Além disso, nossos resultados mostram que o crédito privado reduz negativamente as desigualdades de renda. Os resultados também estabelecem causalidades significativas de curto prazo entre indicadores do mercado de ações, crédito privado, desigualdades de renda e pobreza. Por último, examinamos a relação entre o desenvolvimento financeiro e o crescimento económico em Angola para o período de T12002 a T42018. Os resultados mostram que há evidências de uma relação de longo prazo entre o desenvolvimento financeiro e o PIB real per capita, quando se utiliza a abordagem do teste Bound para cointegração. Além disso, os resultados do Error Correction Model (ECM) indicam que o desenvolvimento financeiro tem um impacto negativo no crescimento do PIB quando se considera o crédito ao privado e a moeda ampla como proxies do desenvolvimento financeiro. Por outro lado, o grau de intermediação tem um impacto positivo no crescimento do PIB. Foi realizado o teste de causalidade Toda–Yamamoto, que indica uma relação de causalidade unidirecional, indo do PIB real per capita a uma proxy de desenvolvimento puramente financeiro, que mostra respostas de acompanhamento da procura. Consequentemente, os formuladores de políticas devem adotar políticas que sustentem os benefícios dos desenvolvimentos financeiros para o crescimento econômico.